2020年“疫情景气”下 A股游戏公司红黑榜

2020年,中国经济顶住了各方面的压力,不仅快速地从疫情中恢复过来,同时成为全球唯一实现正增长的主要经济体,全年经济总量将突破100万亿元人民币。远程办公、在线教育、在线购物、在线娱乐等数字经济新业态发展迅猛,不仅有效地助力疫情防控,也在带动经济复苏等方面发挥了重要作用。

根据游戏工委发布的《2020年中国游戏产业报告》数据显示,2020年,国内游戏市场实际营销总额为2786.87亿元,比上年增加478.1亿元,同比增长20.71%,继续保持较快增速。

020年“疫情景气”下

在游戏行业整体保持高增长的态势下,A股游戏上市公司的业绩则出现明显的分化。数据显示,21家游戏上市公司中共有12家公司归属于上市公司股东的净利润同比增长,其余9家净利润却同比下滑,且有2家公司出现了亏损。

在12家实现增长的上市公司中,世纪华通以24.46亿元的净利润,蝉联A股游戏第一。紧随其后的是三七互娱,前三季度实现利润22.6亿;排名第三的是完美世界,净利润18.07亿。从净利润数据看,头部公司的表现远好于行业平均水平,排名前三的公司净利润金额都在15亿以上。

在下降的9家公司中,大多都是因为同期没有新品上线,同时运营和研发成本快速增加而导致。其中中青宝,前三季度净利润仅为163.4万,扣非后甚至亏损804.87万元。而*ST天娱亏损更是达到了1.97亿元,公司已在7月31日进入破产重组阶段。此外,包括ST游久和*ST晨鑫前三季度营收都已低于5000万元,处于退市边缘。

有分析师指出,随着版号趋严,行业资源、市场份额进一步向龙头集中,非头部的企业市场份额被抢占,行业的优胜劣汰会越来越明显,这也是游戏行业的整体发展趋势。

头部公司结构性优势突出 抗风险能力不断提升

近几年,随着游戏行业红利消失,相关企业已逐渐进入存量竞争阶段,对用户的争夺逐渐进入白热化程度,精品化已然成为游戏企业的破局关键。相比中小型公司,头部公司新品的成功率远高于行业平均水平,其中比较重要的原因在于对于研发的投入。根据相关数据统计,头部公司的研发费用投入每年都在10亿元以上,如世纪华通2020年前三季度研发费用已经超过10亿元,完美世界也已连续多年研发费用突破10亿元大关。而中型公司则在1亿元左右,接近10倍的差距。

研发费用和人员的数量显著抬高了行业门槛,提升了行业整体水准,也让出爆款的几率大幅度增加。下半年,世纪华通旗下盛趣游戏研发、腾讯游戏发行的《龙之谷2》上线首日即登顶iOS免费榜,此后一周稳居iOS畅销榜Top10,成为现象级的产品。完美世界推出的全新手游《新神魔大陆》也表现出色,上线首日同样登顶App Store免费榜,并长期处于IOS榜单前列。而四季度上线的《原神》其研发费用更是高达1亿美元,可以看出这些产品的成功都有赖于足够的研发费用和人员的投入。

除了新品成功率之外,头部公司的老产品生命周期不断被延长,像完美世界旗下的《完美世界》,世纪华通旗下的《热血传奇》、《传奇世界》、《冒险岛》等多款游戏运营都已超过了15年,其中《热血传奇》更是运营了超过20年,依然热度不减。有业内人士指出,头部公司旗下往往都有大量的长生命周期的老游戏,这些游戏的收入依然能保持稳健的增长,这使得头部公司即使未推出爆款产品也能保持良好的收入增长水平,也让公司的盈利结构更具有优势,同时抗风险能力更强。

潜力产品储备丰富叠加云游戏利好 行业估值等待修复

2020年A股游戏板块的波动远超过去几年,上半年由于疫情的影响,游戏板块受到资金的追捧,许多个股创出了新高,其中世纪华通和三七互娱市值一举突破了千亿大关。下半年,随着疫情的环节,部分机构投资者逐步逢高兑现收益,同时市场对于游戏行业增速减缓和买量推高成本有所担忧,使得游戏板块进入了一轮深度的调整,相关个股动态市盈率已跌至15倍。

不过,无论是从三季报还是行业数据看,市场对当前游戏行业形势的担忧都被过分夸大。头部公司不仅保持了良好的增速水平,同时像米哈游《原神》等一批精品游戏在第四季度集中上线,不仅推高了行业整体收入,也进步一步扩大了整个游戏用户群体。而2021年,根据世纪华通、完美世界等头部大厂公布的新品储备看,其中有不少都极具市场潜力,极有可能复制《原神》的走势。

与此同时,2020年国内5G网络加速商业化,世纪华通、腾讯、完美世界、三七互娱等大头部厂商纷纷加码云游戏布局,一批经典产品开始进行云端测试,同时像腾讯云游戏平台START、世纪华通传奇云游戏平台和网易云游戏等自研云游戏平台陆续上线,让整个云游戏市场的基础更加牢固。据研究机构Omdia数据显示,2021年云游戏的收入将大幅增长188%到40亿美元,2025年将达120亿美元。

而机构方面,对于游戏行业未来的估值也极为看好。天风证券认为,前期游戏行业因为担心增速、竞争格局变化等原因导致股价下降,目前各大厂游戏进入上线周期,优质内容厂商相较渠道议价能力有望提升,21年的pipeline也逐渐明晰,对21年行业增速的忧虑或将减弱,对应21年行业估值中枢15x处于历史低位水平,我们给予游戏行业“买入”评级。

中金公司在研究报告中表示:“考虑版号数量减少,精品化趋势明确,云游戏对游戏品质要求提高,我们认为一线厂商在游戏研发、运营经验、资金实力等方面占优,市占率具提升空间。我们建议关注精品研运龙头。

近期,伽马数据的分析报告也指出,2021年,中国游戏市场将持续增长,明年上半年,预计收入将超过1500亿,而2020年1-6月,这个数据不到1400亿。这也意味着,明年游戏行业的营收能力比今年还要更强,头部公司显然将会成为最大的受益者。

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